继为了写研报拆比亚迪、特斯拉以及激光雷达后，又有一家券商加入“拆机”行列。

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近日，天风证券对两款VR设备——PICO 3 和PICO 4拆解研究，并发表了一份42页的研报——《VR、AR行业PICO拆机报告》，对产品整体结构、光学方案和显示、核心零部件等进行了详细的分析。

拆“VR爆款”找投资机会？

天风证券此次拆解的主角——PICO 3 和PICO 4是何来历？

公开资料显示，PICO成立于2015年，是一家专注打造移动VR硬件及内容的平台。2021年8月，PICO被字节跳动以90亿人民币收购。今年9月22日，PICO召开全球新品发布会，面向欧美、日韩、东南亚市场推出PICO 4系列新品。几天后，PICO在国内正式发布新一代VR一体机——PICO 4系列。

据官网显示，依据存储量大小，PICO 4国内售价在人民币2449-2949元区间。

天风证券在报告中称，PICO 4相较于PICO 3和Meta旗下的Quest2，实现了针对不同用户痛点的优化和升级，从价格、性能和用户体验三个方面综合来看，或将成为现阶段国内乃至海外最出色的一体机产品之一。

具体来看，在整体结构上，PICO 4通过采用Pancake光学方案实现了轻量化，实测前端重量减少28.8%，厚度减少24%。

在光学方案和显示上，PICO 4采用左右两个独立的Pancake模组，以支持电机驱动的无极瞳距调节。PICO 4的Pancake光学方案模组厚度减少约43.8%，镜片口径增长约10%，视场角增长约7%。

就分辨率而言，相比PICO 3和Quest 2 ，PICO 4在Fast-LCD显示屏幕上做了较大升级，具备更高的分辨率(超4K)和更高的每英寸像素数与角分辨率。但是，由于Pancake方案的缺点是光损，因此Pancake光学模组的光学利用率只有约20%。

总结而言，基于硬件优化和内容生态逐渐丰富，天风证券认为PICO 4有望成为一款更普及、亲民的VR产品，带动行业出货量提升，明年或将推出的苹果MR则有望成为一款质变的划时代产品。

券商为写研报“拆不休”

这并不是券商第一次动手拆VR设备。

早在今年8月，方正证券研究所互联网传媒团队就拆解了PICO和Quest的两台VR设备，并发布了一篇名为《Pico & Quest VR拆机：Pancake化 & MR化》的研究报告。报告从整体外观、光学结构、核心零件、宽带测速、投资观点等方面展开深度研究，重点关注VR设备的Pancake化和MR化。

事实上，卖方分析师的拆解对象并不止于VR设备。

譬如，今年6月，海通国际一份长达87页的研报在业内刷屏。这份《海通汽车实验室——比亚迪“元”细化拆解》堪称产品说明书，对比亚迪“元EV360”的零部件细节做了一一展示和分析，图文并茂。7月，中信证券拆了一辆特斯拉Model 3，并撰写了长达94页的研报《从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》。

9月，中信证券再拆激光雷达，并发布研报《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》，这份50页的研报描述了激光雷达产业的发展前景，再度引发市场热议。

VR有望成为消费电子行业新机遇

从市场表现来看，近期，VR概念股热度有所回升，东财虚拟现实板块已经连涨五个交易日，截至10月17日收涨2.43%。

成分股中，隆利科技20%涨停，中光学也收获涨停。此外，安达维尔大幅上涨15.22%，捷安高科上涨8.28%，航新科技、奥普光电、华凯易佰等涨幅均超7%。

目前VR概念股中已经有多家龙头公司发布业绩预告，且多为预增。如，立讯精密预计前三季度实现净利润60.97亿元至65.66亿元，同比增长30%至40%。歌尔股份预计前三季度实现净利润38.32亿元至43.32亿元，同比增长15%至30%。歌尔股份表示，业绩增长主要是因以VR虚拟现实为代表的智能硬件业务扩张，盈利能力改善。此外，佳禾智能、兴瑞科技等公司前三季度业绩也均实现大幅增长。

同时，券商对于VR行业的研究兴趣不减。据不完全统计，自10月以来，已经有约20篇VR行业相关研报发布，多家机构表示看好VR赛道的后续发展。

东莞证券认为，随着AR/VR等新兴消费电子产品迭代更新快，叠加内容生态逐步丰富完善，AR/VR有望成为智能手机、TWS之后消费电子领域的又一重要创新。与五年前相比，当前时点VR产业在便携性、佩戴体验、内容丰富度和产品性价比等方面改善明显，产品被大众接受程度大大提高，各家新品不断推出，行业进入快速增长阶段。

浙商证券表示，颠覆性创新是驱动消费电子需求提升的核心。VR正处于渗透初期，硬件端Pancake、MicroOLED和6DoF方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景出圈为VR市场带来从0到1的创新机遇。未来，VR有望复刻手机市场先前的景气逻辑，催化相关产业链快速成长。

（文章来源：上海证券报）